兔子中国基金

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美国的减息预期及大陆‘港股直通车’政策带来的憧憬效应，将继续成为港股短期的支持因素。目前港股的沽售压力不大，但市场的观望气氛较浓，因此入市态度并不积极，形成恒指及国指在高位反覆的状况。欧美股市仍然是主要的外围风险，特别是9月18日美国联储局的减息幅度。

　　大陆保险业发展受制两因素

　　大陆保险股一直为普罗大众投资者的至爱之一，因不少散户憧憬大陆保险市场，特别是人寿保险市场的发展前景。骤眼以国家迈向14亿人口的数字为焦点来看，2003年大陆人寿保险及非人寿保险的渗透率分别只有2.3%及1%(根据China Knowledge出版社的《Financial Services in China》一书转载Swiss Re, Sigma Report No3/2004的数字)，大陆保险业看似有极大的增长潜力，无怪乎令不少对行业结构及状况一知半解的朋友，抱有无限憧憬；加上，近年在中国A股市场牛气冲天的环境下，投资收益的大幅增长，使三大保险股──中国人寿(2826)、中国平安(2318)及中国财险(2328)皆录得令市场趋之若鹜的盈利增长表现。再者，市场不断吹捧AH股差价收窄概念，诱使不少散户早前奋勇入市高追在港上市的相关股份。

　　外资保费收益只集中4市

　　中国人寿保险业目前处于连跨国性的海外大型保险机构仍未作大举投资，以拓展中国业务的阶段，原因并非是大陆政府作出政策限制。事实上，保险业为大陆金融业开放程度最大的金融领域，自2004年开始，外资保险公司于大陆营运不受业务领域及地域的限制，但总计所有外资保险公司的保费收益仍然只集中在4大城市──分别为上海，北京，广州及深圳。相对其他金融服务如银行业，外资在保险业的发展力度未如想像中积极，个中当然牵涉包括大陆传统文化，人民普遍对产品的认知程度等众多错综复杂的原因，但究其主因，则主要在于沿海及非沿海地区的庞大民生及居民收入差距；以及中国的人口年龄分布状况。

　　过去3年，以大陆国民生产总值计，收入最高的4个地市正正是上海、北京、广州及深圳，它们亦是大陆保险业主要保费收益来源的地区。在2002至2004年期间，大陆人寿保险的保费增长速度出现显著下降的情况，而财产保险业务的增长率于2003年亦首次超越人寿保险业务。从近年大陆整体人寿保险市场的保费收益增长处于较反覆的状况看，其趋势可反映大陆人寿保险业的增长已进入平均每年增长约15%至17%的稳定增长而非高增长阶段，这方面除了受大陆贫富两极化仍严重的因素主导外，人口老化问题严重亦是先天性的主因。即是说，受保人的年龄与保费呈增长型的正比关系，因此亦成为人寿保险从业者开拓平均年龄较高，但可动用收入较低地区的障碍。从两大人寿股07年上半年的保费收入及管理费收入增长(中国人寿为16.8%，平保只有14%)便可反映有关的情况。

　　大陆股市趋稳两寿险收益减

　　纵使国寿及平保07年上半年整体盈利增长逾倍，但主要受投资收益推动，如大陆股市发展转趋平稳，将削弱相关收益及整体增长。以人寿保险业的整体增长率为基础，国寿及平保的往绩市盈率分别为47倍及61倍，反映估值偏高，而平保近年把资源积极投入银行业的发展，意图维持未来的盈利增长动力，但其07年预期市盈率亦已达55倍，现价偏昂贵。